债市能否在羊年“扬眉吐气”到底?

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    投融资-致富项目:债市在羊年可谓是“扬眉吐气”,从年初到10月份一直都是市场“火爆”。当前,债市是否积累了一定调整压力?持续下行的CPI是否将成为支撑债市的“白衣天使”?

    11月10日,根据国家统计局公布的数据显示,10月份居民消费价格指数CPI同比增长1.3%,环比降幅为0.3%;10月份的PPI同比降幅为5.9%,环比下降0.4%。10月CPI和PPI均小幅低于市场预期,物价仍然处于较低水平。CPI主要受食品价格影响,蛋类和蔬菜价格环比跌幅较大。一般对债券而言,如果市场预期未来通胀下行,利率和债券的收益率则会下降,债券的价格则相应上升。

    今年以来,CPI因子目前已经不再是中国债市调整的主要驱动力。今年以来的债券市场走势与基本面的关系并不大,而是由供需、风险偏好或者流动性驱动,因此,区间波动的CPI无法成为拯救本轮债市调整的“白衣天使”。一方面,资金风险偏好上行态势拐点已显现,权益类资产优于债务类资产的长期态势将越发明显,年底或明年开始将迎来一个全球性的资产配置再平衡;另一方面,预计未来宽财政加码,城镇化将对冲老龄化,IPO等融资渠道将放宽,缺资产不会成为常态,债券市场仍将面临长期的调整压力。

    从物价结构来看,主要下跌是第一、二产业物价(食品和工业品),而第三产业是是CPI的上行驱动因素。从十三五规划的五位一体理念来看,拯救传统工业并不是政策重点,所以,明年货币政策锚越来越脱钩PPI迹象会明显。

    此外,美联储加息也可能是使得中国债市收益率出现拐点的因素之一。邓海清指出:“美联储12月加息几乎是确定性事件,根据全球货币政策周期同步性,如果中国政府不愿意看到人民币出现大幅贬值或与资本帐户开放背道而驰,中国央行货币政策明年持续大幅宽松的空间受限。”

    近期,中信建投债券分析师董晖也指出,“债券从一季度一直牛到三季度,积累了一些调整的压力,这部分资金很有可能出现短暂切换,这可能会对资产管理型机构的负债带来一些不稳定的因素。流动性对公司债的投资价值带来比较大的隐忧,而且从机构的需求来看,也逐渐从公司债转向了一些相对长久期的金融债的配置,投资者可以适当地在市场上进行一些调仓的操作。”

    截至上周,由于股票市场回暖,债券市场跷跷板效应明显,面临短期调整。 银行间、交易所利率都有下滑。质押式国债回购1天、7天、14天和21天利率分别上升 204BP、65BP、51.5BP和-4BP。国债收益率也全线上升。国债期货也是大幅跳水,10年期国债更是差点录得5个月来最大的周跌幅。

    当然,目前也不乏持续看好债市的人士。中信建投证券宏观与债券研究团队首席分析师黄文涛上周便表示,四季度债市调整的概率是存在的,压力主要源于行为金融学方面的因素。但他指出,“四季度债市调整可能是一次慢牛进程中的插曲,并不改变趋势。”

    针对IPO对于资金的分流,黄文涛也指出,“新的打新制度会降低中签率和打新回报率,降低其‘无风险高收益’属性的吸引力。其次小盘股无需询价,打新存在较大的损失风险。第三无需预缴款,这会大大降低货币市场的波动率和中枢,有利于债市。”

    在债市方面要适度谨慎,维持短久期、择杠杆操作。通胀水平连续下滑,反映整体需求依然偏弱,但是否打开再次降息空间仍需观察稳增长政策对需求的拉动效果,未来货币政策对冲意味更浓,短期内更需关注债市面临的资金流出压力。

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