融资成本高 降准还是降息

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目前,中小企业融资一直都是一个大难题,国务院也三令五申要帮助中小企业解决融资的难题。融资成本高,融资难一直是企业融资的桎梏,一直也没有得到很好的解决。

   目前国内学界的观点几乎一边倒,认为融资成本不仅高,而且已危及实体经济。最近在南方与企业家座谈,企业家的看法也如是。甚至有地方官员说,若融资成本降不下来,会有不少企业要歇业。

  据了解,人们认为融资成本高,主要是银行贷款利率高于企业投资利润率,而信托融资利率又高于银行利率。事实的确如此。数据显示,去年工业企业利润率平均为5%,银行贷款利率为6%;信托融资的利率更高,平均达13%至20%。所以有企业家抱怨,现在企业纯粹是在为银行打工。

  不过,我有个疑问,银行利率高于投资利润率,企业是否一定会亏损?细想应该不是。举例说,某企业投资一个亿,其中自有资金7000万,贷款3000万。若投资利润率5%,则利润为500万;若贷款利率6%,贷款利息为180万。两相比较,利润比利息多得多。

  深入一层,做以上比较其实并无实际意义。懂财务的朋友知道,贷款利息属财务费用,企业是计入成本的。企业利润是销售收入减成本后的余额,而利息已包含在成本之中,当然无需再从利润中扣除。由此看,贷款利息虽会增加企业成本,降低投资利润率,但只要投资利润率大于零,无论贷款利率多高、或支付多少利息,企业也绝不会亏损。

  讲上面这些并不是反对降低融资成本,笔者的意思是,判断融资成本高低不能用贷款利率与投资利润率比,风马牛不相及,不存在可比性。

  笔者不反对降低企业融资成本,也不反对降利率。不过与众多企业家的观点不同,笔者不赞成央行直接降利率,而是主张通过改变信贷供求,让市场调节利率。虽然结果一样,但政策操作重点却大不相同。

  最近有学者说,目前物价水平低位运行,利率存在下调空间,并断言,只要央行调低基础利率,商业银行贷款利率便会下降。这种看法纯属异想天开,怎么可能呢?今天6%的利率企业贷款争先恐后,商业银行怎么会以低于6%的利率放贷?若政府出面强制,托关系、找门路等寻租行为将层出不穷。羊毛出在羊身上,算总账,企业融资成本未必能降低。

  笔者的观点,利率只能由市场定。“货币供求”决定利率。货币供过于求利率下降;反之利率上升。由此引申到政策层面,央行若希望下调利率,首先得增加货币供应。若货币不增,单降利率除了引发恶性竞争,怕是徒劳无益。

  就降低企业融资成本而言,选择降息不如选择降准。下调存准率,商业银行信贷供应可增加。当然,央行也可通过公开市场操作增加货币供应。近几年推行积极财政政策,每年国债皆在万亿以上,央行若能在二级市场回购部分国债,货币供应也会增加。可以想象,只要增加货币供应,整个社会利率会下降。殊途同归,企业融资成本也会降低。

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